發(fā)布人： 發(fā)布時(shí)間：2013-01-29
2013年鋼鐵需求預(yù)期看好,在2013年GDP7.9%的保守預(yù)測(cè)下,預(yù)計(jì)全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為7.5億噸,鋼材價(jià)格在2013年上半年或?qū)⒊掷m(xù)回升,并將帶動(dòng)上游鐵礦石和冶金煤價(jià)格回升。
1.鋼鐵業(yè)跨越產(chǎn)值現(xiàn)拐點(diǎn)
隨著2012年第四季度工業(yè)增加值增速的逐月回升,“L”型底部已逐漸形成。若2013年GDP增速(假設(shè)為7.9%)不低于2012年(7.8%),那么工業(yè)增加值年均增長(zhǎng)再創(chuàng)新低的可能性較小。
對(duì)于價(jià)格來(lái)說(shuō),2012年鋼鐵價(jià)格彈性超調(diào),鋼價(jià)超跌,拉動(dòng)PPI從2011年的6%左右下跌至-2%。
從歷史規(guī)律來(lái)看,2013年度的PPI向均值回歸可能性大,鋼鐵業(yè)產(chǎn)值與價(jià)格也將緩慢向均值回歸。
產(chǎn)業(yè)鏈將驅(qū)動(dòng)需求釋放
2013年,鐵路基建投資、鐵路用鋼產(chǎn)量有望雙升,后期基礎(chǔ)建設(shè)投資看好。而從基建投資增速對(duì)品種鋼材產(chǎn)量的驅(qū)動(dòng)來(lái)看,基建投資增速高峰過(guò)后,以螺紋鋼、高線為代表的建材產(chǎn)量增速率先啟動(dòng),接下來(lái)是以工程機(jī)械、重卡為下游的熱卷板產(chǎn)量增速的啟動(dòng),之后是中厚板以及冷板產(chǎn)量增速的提升,粗鋼產(chǎn)量增速的變化次序則處于上述品種鋼材次序的中間位置。
目前,鐵路用鋼產(chǎn)量與全國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)投資增速已于2012年下半年轉(zhuǎn)正并沖高,可以預(yù)計(jì)未來(lái)1~2個(gè)季度內(nèi),相關(guān)鋼鐵品種產(chǎn)量將承接基建需求傳導(dǎo)而明顯上漲。
此外,基建、地產(chǎn)投資效應(yīng)疊加,將使2013年上半年鋼鐵需求釋放。同時(shí),從房地產(chǎn)銷售到房地產(chǎn)新開(kāi)工、投資的傳導(dǎo),以及對(duì)下游家電、汽車等產(chǎn)業(yè)的傳導(dǎo)來(lái)看,2013年上半年,鋼鐵業(yè)也將承接房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求,各品種鋼需求得到釋放。
一季度或有75%補(bǔ)庫(kù)空間
自2012年9月份,鋼材、鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格見(jiàn)底回升,至今累計(jì)漲幅分別達(dá)到6%、17%與22%。同時(shí),隨著貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)存啟動(dòng),鋼材價(jià)格將得到支撐,預(yù)計(jì)后期仍有75%左右的補(bǔ)庫(kù)存空間。
2013年1月至今,社會(huì)庫(kù)存變化量已呈現(xiàn)正值,補(bǔ)庫(kù)存確認(rèn)開(kāi)始。
同時(shí),2013年至1月18日,可統(tǒng)計(jì)口徑社會(huì)庫(kù)補(bǔ)庫(kù)量為122萬(wàn)噸,而歷史均值為491萬(wàn)噸,當(dāng)前補(bǔ)庫(kù)存僅占?xì)v史上一季度補(bǔ)庫(kù)量均值的25%左右。若考慮到鋼鐵產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)的情況,當(dāng)前補(bǔ)庫(kù)存空間還將繼續(xù)擴(kuò)大。
2.鋼價(jià)或?qū)⒅貑⑸仙芷?BR> 2013年,近半新增產(chǎn)能將主要投放至西北地區(qū),東部地區(qū)產(chǎn)能壓力有所緩解。
2013年,預(yù)計(jì)全國(guó)新增粗鋼產(chǎn)能3790萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)4%,增速有所下降。
同時(shí),2013年西北地區(qū)產(chǎn)能投放將近0.2億噸,其余地區(qū)產(chǎn)能增速僅有2%,東部地區(qū)供給壓力得到緩和。
供給缺口將由正轉(zhuǎn)負(fù)
2013年,鋼鐵供給缺口有望由正轉(zhuǎn)負(fù),鋼價(jià)或?qū)⒅匦逻M(jìn)入上升周期。
2013年,全國(guó)新增粗鋼產(chǎn)能0.38億噸,預(yù)計(jì)2013年全國(guó)粗鋼產(chǎn)量將增長(zhǎng)0.4 億噸,較2012年增長(zhǎng)的0.25 億噸上升63%。由于2013 年新增產(chǎn)能過(guò)半投放西北,因此東部地區(qū)的產(chǎn)能缺口將更小。
伴隨著2013年上半年基建投資與房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求的釋放、補(bǔ)庫(kù)存的啟動(dòng),以及東部地區(qū)較小的供給壓力,2013年鋼價(jià)重回上升通道可能性較大,年內(nèi)則呈現(xiàn)上半年上漲,下半年調(diào)整的格局。
鋼價(jià)上漲將成大概率事件
假設(shè)2013年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下,PPI年均漲幅為0.1%,強(qiáng)復(fù)蘇下為0.9%,居中情況為0.5%,這三種情況下對(duì)應(yīng)鋼價(jià)彈性分別為-2.0、3.0與4.0,彈性均低于歷史均值。
在這三種假設(shè)下,2013年加權(quán)鋼價(jià)年均漲幅分別為-0.3%、1.5%與3.5%,對(duì)應(yīng)年均加權(quán)鋼價(jià)為:4052元/噸,4124元/噸與4204元/噸。對(duì)應(yīng)鋼價(jià)高點(diǎn)分別為4150 元/噸、4299元/噸與4449元/噸。
由于鋼鐵價(jià)格上漲會(huì)伴隨著鋼鐵產(chǎn)量的上升,進(jìn)而拉動(dòng)鋼鐵產(chǎn)值與工業(yè)增加值的上升,我們測(cè)算相應(yīng)價(jià)格漲幅下的工業(yè)增加值變化情況,觀察價(jià)格上漲時(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)制約。
對(duì)應(yīng)2013 年鋼鐵價(jià)格和工業(yè)增加值漲幅,弱復(fù)蘇下鋼價(jià)上漲與強(qiáng)復(fù)蘇下鋼價(jià)上漲對(duì)應(yīng)工業(yè)增加值中樞分別將從2012年10%上移至2013年的10.6%與11.3%左右,尚屬合理范圍。
3.鐵礦石和焦炭仍有10%左右上漲空間
假設(shè)2013年鋼鐵業(yè)噸鋼毛利處贏虧平衡略有擴(kuò)張,通過(guò)前文預(yù)測(cè)的鋼價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格漲幅上限。預(yù)計(jì)2013年鐵礦石價(jià)格將有較大的漲幅,因此,相應(yīng)調(diào)高鐵礦石成本占比,同時(shí)壓低焦炭成本占比。
考慮到2013年上半年鋼鐵需求持續(xù)釋放,鋼鐵行業(yè)噸鋼毛利亦將有所擴(kuò)張。
根據(jù)上述假設(shè),在鋼鐵毛利贏虧平衡略有擴(kuò)張情況下,上游鐵礦石、焦炭在2013年的均價(jià),以及就2013年1月18日的漲幅上限,可以看到,在2013年P(guān)PI年均漲幅為0.1%、0.5%和0.9%的三種情景下,對(duì)應(yīng)加權(quán)鋼價(jià)2013年均價(jià)分別將達(dá)到:4018元/噸、4112元/噸與4205元/噸,年內(nèi)高價(jià)可達(dá)4150元/噸、4299元/噸與4449元/噸,具體漲幅及鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格數(shù)據(jù)如上表。
噸鋼毛利或上移至91元
鋼價(jià)、原料價(jià)格仍有上漲空間,噸鋼毛利亦呈擴(kuò)張趨勢(shì)。根據(jù)上述測(cè)算,居中假設(shè)下,鋼價(jià)、鐵礦石價(jià)格與焦炭?jī)r(jià)格還有10%、12%與7%的漲幅。在居中假設(shè)下,噸鋼毛利將由2012年均值的56元/噸上移至91元/噸,呈擴(kuò)張趨勢(shì)。
焦煤仍有10%以上提價(jià)空間
從產(chǎn)能收縮、鋼鐵需求回升以及產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存等角度看,未來(lái)2個(gè)季度,煉焦煤供需形勢(shì)有望改善,價(jià)格傳導(dǎo)的滯后性也預(yù)示焦煤仍有較大提價(jià)空間。
假設(shè)2013年GDP同比增長(zhǎng)7.9%,預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)5.6%,預(yù)計(jì)將帶動(dòng)焦煤需求同比增長(zhǎng)6.8%達(dá)到6.85億噸。期待未來(lái)兩個(gè)季度在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)存的共同拉動(dòng)下鋼鐵產(chǎn)量有望進(jìn)一步超預(yù)期,預(yù)計(jì)2013年一季度環(huán)比2012年第四季度增速6.1%,2013年第二季度環(huán)比2013年一季度還將增長(zhǎng)3.2%。
按弱復(fù)蘇、中等復(fù)蘇和強(qiáng)復(fù)蘇對(duì)PPI 進(jìn)行情景假設(shè)(分別為PPI0.1%、PPI0.5%、PPI0.9%),預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格2013年第二季度高點(diǎn)較2012年年底累計(jì)漲幅分別可達(dá)到10.9%,12.6%,14.6%。
4.上半年鋼煤或有投資機(jī)會(huì)
2013年上半年,鋼鐵板塊贏利水平將景氣回升,黑色金屬超額收益將擴(kuò)張,長(zhǎng)材占比較高的標(biāo)的,以及包含礦石資源的標(biāo)的,或有投資機(jī)會(huì)。
而根據(jù)2013年鋼鐵利潤(rùn)占比來(lái)測(cè)算,筆者預(yù)計(jì),2013年鐵礦石價(jià)格中樞將上移至160美元/噸。同時(shí),純礦石類標(biāo)的也有較大的投資機(jī)會(huì)。
冶金煤價(jià)格或彈性
未來(lái)兩個(gè)季度,冶金煤供需改善有望帶來(lái)的價(jià)格彈性。供應(yīng)方面,近期礦難頻發(fā),兩大冶金煤主產(chǎn)地山西貴州相繼限產(chǎn),春節(jié)和“兩會(huì)”期間限產(chǎn)提前,且強(qiáng)度較十八大期間明顯增強(qiáng)。需求方面,鋼鐵社會(huì)庫(kù)存尚處低位,從歷史經(jīng)驗(yàn)看,未來(lái)仍有75%補(bǔ)庫(kù)空間,未來(lái)兩個(gè)季度基建、房地產(chǎn)開(kāi)工有望拉動(dòng)鋼鐵產(chǎn)量超預(yù)期。
